安聯首席經濟學家伊爾艾朗(Mohamed El-Erian) 在金融時報投書中表示，最近幾個月因為股市屢創新高而獲益的散戶投資人，應當留意選擇權市場部位變動所釋放的警訊。
他說：“看似永無止境的漲勢...讓人以為價格獲得整個專業投資環境的背書和支持。雖然一直有估值偏離經濟和企業經營基本面的聲音，但少有基金經理人愿意做空挑戰市場。”盡管如此，“精明老練的投資人”正在利用衍生性商品，表達他們審慎的立場，一般散戶應該留意。
伊爾艾朗表示，一小撮股票飛漲，如蘋果( AAPL-US )、特斯拉( TSLA-US )、亞馬遜( AMZN-US )，顯示美國金融市場勇于承擔風險。“股市反映的不是對未來深思熟慮過后的押注，而是許多投資人堅定相信有利而且可預期的流動性環境將持續存在，背后靠多國央行可靠的刺激支撐。”
他指出，衍生性商品市場表現上看來無異于股市，但實際情況不只如此。投資人擔心錯過漲勢買進買權，借此限縮風險，并在追漲過程中采取策略性布局。
但另一方面，聰明錢已經在布局“尾部保護”(tail protection)，規避市場突然大幅下挫的風險，“因此我們看到波動率指數(VIX) 和股市脫鉤”。伊爾艾朗說，這代表一旦賣方占上風，散戶就身陷格外脆弱的境地。
伊爾艾朗指出，股市大跌必須發生重大震撼事件，例如嚴重的經濟不景氣卷土重來、貨幣或財政政策重大失誤、市場違約或流動性事件。當這類事件發生，極有可能發生進一步的市場動蕩，特別是當前缺乏可以作為不景氣緩沖的空頭基礎，小散戶可能面臨重大損失。
而對中國股市，也是如此，目前亞洲股市包括A股、香港恒生、韓國、日本、臺股都感覺到賣壓，股市正在失去前期氣勢如虹的上漲勢頭，目前帶動市場上漲的科技股估值已經很高，具備短期泡沫的特征。此外，亞洲股市會受到美國市場的影響，而目前美國市場的基本面不確定性太高，美國接近大選，波動率指數期貨溢價明顯，顯示了很高的風險預期。
股市的投資者最近還是要以風險回避為主，有經驗的投資機構應該已經開始縮緊敞口，布置對沖策略，在衍生品上下注了。
標簽： 微軟股票大跌
