融資&審核：(1)2022年3月北交所發行新股2只，融資規模2.62億；2022年1-3月累計發行新股7只，合計融資13.3億。新股發行節奏緩慢，主要受補材料中止審查、公開發行審核趨嚴等影響。(2)3月共7家企業上會通過，環比+5家，10家企業主動終止，環比+9家，新受理2家企業，環比+1家。隨著企業陸續披露21年財報，IPO審核進度預計加快。(3)截止3月31日，共7家企業審核通過待注冊，預計募集資金合計12.36億。
申購&發行：3月2只新股全部采用直接定價，無詢價發行。發行Pettm中值15.16X，環比-34.52%；單看新股克萊特(七豐精工發行數據尚未公布)，新股網上有效申購戶數24.96萬，環比-35.17%；打新參與度(估算)為4.99%，環比-2.81pct；凍結資金699億，環比-48.38%；網上中簽率0.15%，環比+0.02pct.主要因2月新股首日漲幅收窄，打新熱情下降，中簽率有所回升。
上市&收益：(1)3月共3只新股上市，首日漲幅中值6.2%，環比-17.9pct，其中克萊特上市首日破發，成為開市以來首只破發新股。(2) 2020/7/1-2022/3/31，精選層+北交所打新累計收益率8.24%，22年1-3月打新累計收益率0.153%。
全年打新收益率預測：假設全年新股上市100只(直接定價/詢價占比為9:1)，全年融資規模220億；中性假設新股首日漲幅30%；中性假設網上有效申購戶數42萬戶，單戶凍結資金20萬，網上中簽率0.21%；網下參與賬戶1500戶(個人/機構占比為2:1)，網下中簽率1.1%。中性預期1000萬資金打新收益58.63萬，年化收益率5.86%。
投資分析意見：(1)隨著在審公司陸續完成年報更新工作，二季度新股上市數量有望增加。我們觀察近2周新股審核節奏已從“1周1審”變為“1周2審3家”，較本月前2周明顯提速。同時我們預計下半年新股上市速度將快于上半年。今年北交所市場建設的主要任務是擴大規模，提高上市公司“質”與“量”，今年初出臺的“新分層管理辦法”調增晉層頻次(由全年1次至全年6次)、優化晉層條件(與北交所上市條件形成梯度、注重銜接)，參考北交所過往IPO輔導及審核進度，預計新晉層企業將在下半年陸續登陸北交所。(2)在A股市場整體風險偏好下行的背景下，近期北交所市場呈現縮量回調趨勢，新股上市表現不佳，新股投資情緒亦受到抑制。短期，二級承接能力是首要考量，建議優先關注首發估值低(10倍以內)、二級拋售壓力小(停牌前可流通股本占比低)的新股打新，或從稀缺性角度，把握大市值新股機遇。展望全年，一季度或是全年經濟增長底部，隨著全國疫情防控形勢好轉，內需景氣度回升，市場風格有望向成長股切換。建議目標前移，沿三條主線精選在輔導企業提前介入：1)市占率高，具備專精屬性的細分領域龍頭：伊森新材、天瑞電子、漢維科技、國基科技等；2)成長預期好、業績確定性強的大市值龍頭：新芝生物、曙光數創、鼎智科技、奔朗新材等；3)下游景氣度高、業績彈性大的品種：愛知之星、力佳科技、睿高股份等。
風險提示：1.北交所流動性風險；2.新股漲幅不及預期風險；3.經濟下行超預期風險；4.新股業績波動風險。
（文章來源：上海申銀萬國證券研究所）
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