南財理財通數據顯示，截至2022年9月15日，全市場共發行凈值型理財產品104,790只。其中，一級(低風險)產品占比1.66%，二級(中低風險)產品占比82.44%，三級(中風險)產品占比14.41%，四級(中高風險)產品占比1.15%，五級(高風險)產品占比0.33%。投資性質方面，固定收益產品占絕對主流，占比92.91%；混合類產品占比6.33%；權益類產品占比0.71%；商品及金融衍生品類占比0.05%。

值得注意的是，“招睿全球資產動量一年定開”1號-8號已經完整運作了一個投資周期，雖然這個系列是招銀理財主推的明星產品，但經南財理財通課題組計算分析，從長周期來看，截至最新凈值日9月9日，“全球資產動量一年定開”1號-8號在近1年的加權平均年化收益率為0.21%，業績竟不足1%，遠低于產品的業績比較基準。

【資料圖】

據南財理財通數據，截至9月13日有4家理財公司的“固收+期權”公募產品近6月收益躋身行業前十，上榜產品分別來自招銀理財“招睿全球資產動量”系列、平安理財“鑫享全球大類資產”系列、中郵理財“鴻錦封閉式黃金雙邊鯊魚鰭聯動”系列以及工銀理財的“全球輪動固定收益”和“恒睿滬深300指數掛鉤固收”系列。

本期排名前三的產品依次為 “全球輪動固定收益類封閉凈值型產品(19GS8112)”、“招睿全球動量一年4A”和“恒睿滬深300指數掛鉤固收6月定開凈值型20GS6150”，近6月凈值漲幅分別為1.93%、1.51%和1.47%。相較上期榜單，“恒睿滬深300指數掛鉤固收6月定開凈值型20GS6150”取代“招睿全球動量一年2A”躋身至第三名。

南財理財通課題組根據銀行理財產品的不同類型，每周更新一次產品收益榜單數據。在課題組數據監測下，招銀理財“招睿全球資產動量一年定開”1號-8號已經完整運作了一個投資周期，短期高收益是否代表產品能獲得穩定的長期收益呢？課題組針對這個系列展開深度樣本研究，并進行產品長周期收益測算。

據了解，“招睿全球資產動量”系列是招銀理財的一條結構化產品線，其與“焦點聯動”和“招睿自動觸發”系列共同構成招銀理財的結構化產品版圖。與“焦點聯動”、“招睿自動觸發”系列主打“看漲鯊魚鰭”、“二元看漲自動贖回”此類不超1年的短期結構不同，“招睿全球資產動量”系列主打中長期結構——“牛市看漲價差”，產品投資周期覆蓋12個月、14個月和24個月。

“招睿全球資產動量”系列屬于“固收+期權”產品，其資產配置公式為“P*生息資產+(1-P)*掛鉤標的資產的期權合約”(P表示生息資產在投資組合中的百分比)。在結構化產品中，生息資產與衍生工具的比例并無統一標準，發行人可通過調節兩種資產的比例來調節產品的杠桿率和風險水平。

由于理財客戶大多風險容忍度較低，因此該類產品通常設計為固定收益類。其投向債權資產的比例(P)通常不低于95%，用于買入期權的資金比例(1-P)不超過5%，以確保債權資產帶來的利息回報能覆蓋期權的權利金支出。

“招睿全球資產動量”便延續了上述設計思路。在債權資產部分，產品以配置優質非標債權資產、高等級ABS、公募債券基金等標準化資產為主；在衍生品部分，產品則持有“牛市看漲價差”多頭頭寸。

經南財理財通課題組抽樣統計，“招睿全球資產動量”系列產品投資組合中，債權資產占總資產的平均比例為98.52%，衍生工具占總資產的平均比例為1.48%。同時，非標資產占總資產的比例在0%-49%之間，資產種類包括信托貸款項目、股票受益權質押、小微企業信貸資產流轉和收益權轉讓等。

“招睿全球資產動量”系列內嵌歐式“牛市看漲價差”期權。“牛市看漲價差”屬于價差策略的一種。價差策略有2種類型共4種組合，其中第一類為牛市價差，包括牛市看漲價差和牛市看跌價差兩種組合；第二類為熊市價差，包括熊市看漲價差和熊市看跌價差兩種組合。 4種組合中，常用的為牛市看漲價差和熊市看跌價差。

“牛市看漲價差”由等量的看漲期權多頭和看漲期權空頭構成，表達的是“趨勢性溫和上漲”的觀點。由于成本相對低廉，相較“單向看漲鯊魚鰭”和“二元看漲自動贖回”，“牛市看漲價差”可在收益區間、投資期限的設置上獲得更多空間，達到積累長期收益的效果。

“招睿全球資產動量一年定開2號”成立于2020年7月2日，屬于固收類產品，風險等級為PR2(中低風險)，掛鉤全球資產動量指數(MMA指數)，首個投資周期的業績比較基準為年化1%-8%。

目前，“招睿全球資產動量一年定開”1號-8號已經完整運作了一個投資周期，因此南財理財通課題組以這8只產品為一個系列樣本，對其近一年平均業績進行測算。雖然這個系列在短周期中有不錯的業績，也是招銀理財主推的明星產品，但經南財理財通課題組計算分析，從長周期來看，截至最新凈值日9月9日，“全球資產動量一年定開”1號-8號在近1年的加權平均年化收益率為0.21%，業績竟不足1%，遠低于產品的業績比較基準，課題組認為，這個系列之所以總體收益率較低，或與近一年全球股債市場的震蕩有關。

（文章來源：投資快報）

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