房地產業曾是中國“最賺錢”的行業，很多險企都通過各類途徑布局房地產業，以博取高收益，二者也曾牽手度過一段漫長的蜜月期。
近幾年，在多種復雜原因影響下，房地產業發展受阻，保險業踩雷房地產業、拋售房企股份的消息不斷，險企房地產投資風險敞口受到外界高度關注。
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不過，自金融支持房地產十六條發布以來，房地產行業迎來多重政策利好。信貸、債券以及股權融資支持“三箭齊發”，為房企提供流動性支持。信達證券非銀首席分析師王舫朝認為，險企房地產投資敞口風險有望在政策支持下逐漸釋放，同時相關資產減值計提影響逐漸消退。
受政策利好的影響，11月29日至30日兩個交易日，保險板塊漲幅達到7.53%。個股方面，過去兩個交易日，中國平安上漲幅度為8.55%；中國人壽漲幅為8.33%；新華保險漲幅為5.6%；中國太保漲幅為3.8%；中國人保漲幅為1.5%。
從最佳拍檔到分道揚鑣
過去，一些保險公司因與房地產業之間的密切資金往來，被業界稱為隱性房地產巨頭。
那么，險企緣何如此青睞房地產業？清華大學五道口金融學院中國保險與養老金研究中心研究總監朱俊生在接受《華夏時報》采訪時曾表示，一方面，從投資收益的角度考慮，過去房地產行業增長較快，又需要長期穩定的資金投入，而險資正好契合需求，所以借助資金優勢，保險業在過去房地產業高增長時期也獲得了可觀的投資回報。另一方面，從險企構建自身生態的角度來看，保險業越來越強調保險+服務，在養老服務方面，房地產有天然優勢，險企搭建康養生態的背后，也涉及了對房地產業的投資。
“保險資金具有期限長、資金量大的特質，投資房地產業能夠較好地實現資產負債期限結構的匹配。而土地資源具有不可再生性，是一種稀缺資源，長期來看具有價值不斷上漲的趨勢，讓大家產生一種投資房地產利潤豐厚但風險卻很小的印象。”首都經貿大學保險系副主任李文中說道。
依據上市險企2022年中報數據，中國平安、中國太保房地產投資占比相對較高。中國平安地產投資以投資性物業為主，該公司全部不動產投資規模為2228億元，在總投資資產中占比為5.2%。中國太保等其他險企地產投資則以非標準化債權投資為主，中國太保投資性房地產占比0.6%，非標不動產投資占比3.97%。
近幾年，受政策變化和市場發展的影響，地產行業風險加大，房企現金流斷裂的風險嚴峻，一些險企因“踩雷”房地產，資產端業務形成較大的減值損失。房企寒冬之下，股票和債券價格重挫，配置地產股的險企投資收益率下滑，紛紛“壯士斷腕”拋售上市房企股份。過去一年，泰康人壽、平安人壽、中國人壽、大家人壽、富德生命人壽等險企均對持有的地產股進行了大手筆減持，在被減持的名單中，不乏萬科、碧桂園、招商蛇口、金地集團等龍頭房企。
不過，在今年中期業績會上，多家險企被問及房地產投資風險敞口時，均表示整體風險可控。中國太保資產總經理余榮權表示，公司房地產風險敞口占比僅5%左右，總體風險可控。據其介紹，中國太保房地產投資總體分布在債券、債權計劃、金融產品等大類資產，持倉的資產主要是高等級優質的央企和經濟發達區域的國企。
中國人保副總裁、董事會秘書李祝用稱，監管部門嚴格禁止保險資金投資商業住宅領域。目前，中國人保保險資金持倉主要為商業不動產、經營穩健的國有龍頭房企的股票和債券，沒有涉及信用違約的品種。新華保險副總裁兼首席財務官楊征表示，公司的直接房地產持倉敞口較小，不足以撼動萬億級投資收益或資產質量。
“雖然部分險企投資房地產業失利，短期進行了減持，但考慮到房地產業和險資的屬性較匹配，再加上險企構建生態的需要，未來一些險企還是會對房地產業進行投入。”朱俊生指出，因為它符合需求也有其合理性。但他也強調險企在這方面需要有更為審慎的判斷和把握。
“三支箭”降低潛在違約風險
如今，為了適應市場變化，監管部門也針對房地產行業經營困境出臺一攬子利好政策，支持房地產市場平穩健康發展。
11月18日“第二支箭”延期并擴容支持民營企業債券融資，11月23日央行、銀保監會16條措施支持房地產市場平穩健康發展。11月28日，證監會通過股權融資支持房地產市場。可以看到，政策層面已經從信貸、債券和股權三個融資主渠道為房企提供流動性支持，化解債務違約風險。
據開源證券分析師高超測算，上市險企地產頭寸占壽險內含價值比例分別為中國平安24.6%、中國太保23.0%、新華保險21.7%、中國人壽15.9%。
國泰君安證券非銀劉欣琦團隊分析指出，地產融資渠道松綁有助于地產資金流動性及償債能力改善，緩解地產風險，非銀板塊中保險和券商均受益。此外，地產融資新政有利于化解地產風險，從而降低保險資金地產投資的潛在違約風險，投資資產中地產占比更高的上市險企更受益。
王舫朝認為，在監管積極發揮市場功能、支持實施改善優質房企資產負債表計劃的背景下，優質房企長期股權投資或將有助于險企進行資產負債匹配，降低久期錯配風險，并有望帶動長期股權投資收益率穩健上行；同時，有望減輕非標資產端“優質資產荒”影響，提升相關優質非標和另類資產供給；另外，有望加大優質投資性房地產資產供給，滿足償二代下更加嚴格的認定標準，提升險企多元化投資能力。
“過往兩年保險股靜態PEV估值均值從1.06倍降至0.5倍，降幅超過50%，主要受利率下行和地產風險的擔憂，同時反映了負債端增速放緩。保險資產端的地產頭寸占比在3%-5%，占壽險EV比重15%-25%，包括不動產以及房地產股權和債權。地產融資持續松綁緩解地產頭寸風險的擔憂。”高超分析指出，后續一系列穩增長舉措有望助力經濟企穩，長端利率易上難下，11月28日10年期國債收益率升至2.86%，利好保險息差擴張，驅動估值修復。
王舫朝亦指出，在償二代二期工程實施、新會計準則即將切換、資產負債久期匹配壓力加大等背景下，房地產資產逐漸企穩將利好保險進行大類資產配置，在資產端提供業績彈性。
（文章來源：華夏時報）
