本期投資提示：
本周周報(bào)包括三部分重要內(nèi)容：1)我們發(fā)布數(shù)字能源深度。“雙碳”催生“數(shù)字電力”存量與增量大機(jī)會(huì)。本文將延續(xù)智能制造深度報(bào)告的研究風(fēng)格，尋找全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。
2)當(dāng)前超預(yù)期、低于預(yù)期的個(gè)股？此前論述計(jì)算機(jī)業(yè)績低迷的季度為2021Q4-2022Q1。
計(jì)算機(jī)行業(yè)預(yù)期較低的兩個(gè)季報(bào)即將過去，板塊的機(jī)會(huì)也增加了！下面對重要的個(gè)股做一些評論：恒生電子/海康威視/中控技術(shù)/德賽西威/浪潮信息/廣聯(lián)達(dá)。3)第二曲線都影響現(xiàn)金流/毛利率嗎？2021 年報(bào)和2022Q1 季報(bào)，使部分投資者有困擾：拓展第二曲線的廣聯(lián)達(dá)/恒生電子/中控技術(shù)，現(xiàn)金流增長都遇到了阻礙。這會(huì)是計(jì)算機(jī)行業(yè)的瓶頸嗎？
首先，我們發(fā)布數(shù)字能源深度。“雙碳”催生“數(shù)字電力”存量與增量大機(jī)會(huì)。1)延續(xù)智能制造深度報(bào)告的研究風(fēng)格，尋找全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。2)我國電力系統(tǒng)經(jīng)歷兩輪大的改革，分別是2002-2015“五號文”、2015-2020“九號文件”，回顧政策變與不變。3)市場對電力行業(yè)的商業(yè)模式詬病，詳拆不同環(huán)節(jié)的商業(yè)模式、競爭格局、財(cái)務(wù)指標(biāo)。4)分析傳導(dǎo)周期、產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，尋找存量與增量機(jī)會(huì)。5)相關(guān)標(biāo)的：朗新科技、億嘉和、容知日新等，較多公司均做了分析。
其次，當(dāng)前超預(yù)期/低于預(yù)期的個(gè)股？此前論述計(jì)算機(jī)業(yè)績低迷的季度為2021Q4-2022Q1.計(jì)算機(jī)行業(yè)預(yù)期較低的兩個(gè)季報(bào)即將過去，板塊的機(jī)會(huì)也增加了！ 下面對重要的個(gè)股做一些評論：恒生電子/海康威視/中控技術(shù)/德賽西威/浪潮信息/廣聯(lián)達(dá)。1)恒生電子：管理層換屆，技術(shù)背景增加！2)海康威視：韌性與成長兼具，智能物聯(lián)領(lǐng)軍再超預(yù)期。3)中控技術(shù)：跨行業(yè)與方案化促進(jìn)高增，毛利率和現(xiàn)金流還原后樂觀！4)德賽西威：
訂單井噴，大超市場預(yù)期。5)浪潮信息：備貨信號積極，利潤彈性兌現(xiàn)。6)廣聯(lián)達(dá)：Q1預(yù)告增速，預(yù)計(jì)施工增速會(huì)持續(xù)。
再次，第二曲線都影響現(xiàn)金流/毛利率嗎？2021 年報(bào)和2022Q1 季報(bào)，使部分投資者有困擾：拓展第二曲線的廣聯(lián)達(dá)/恒生電子/中控技術(shù)，現(xiàn)金流增長都遇到了阻礙。那么這會(huì)是計(jì)算機(jī)行業(yè)的一個(gè)瓶頸甚至天花板嗎？a)現(xiàn)金流其實(shí)是一個(gè)“波特五力”問題。b)詳細(xì)分析，“第二曲線”效果也清楚了。在開始轉(zhuǎn)型，現(xiàn)金流可能變?nèi)酰?凈利率可能下降。但一旦轉(zhuǎn)型成功，以上效率會(huì)穩(wěn)定提高。C)更為重要的是，業(yè)績穩(wěn)定性和規(guī)模空間提高了。用轉(zhuǎn)型成功的海康威視/寶信軟件/匯川技術(shù)(機(jī)械)的業(yè)績穩(wěn)定性做了證明。海康威視/寶信軟件/匯川技術(shù)轉(zhuǎn)型后扣非利潤的標(biāo)準(zhǔn)差是有5%-6%/8%/3%，明顯改善。其“變異系數(shù)”高達(dá)2-4 倍，這是統(tǒng)計(jì)學(xué)上較為穩(wěn)定的結(jié)果。D)討論該過程的估值變化。
優(yōu)質(zhì)組合：海康威視(Q1 較好，前景樂觀)、恒生電子(管理層技術(shù)化)、金山辦公(預(yù)計(jì)Q1 低點(diǎn)后加速)、石基信息、深信服、用友網(wǎng)絡(luò)、大華股份。
近期成長組合：德賽西威(年報(bào)合同井噴)、中控技術(shù)(增長佳)、浪潮信息、廣聯(lián)達(dá)、中科創(chuàng)達(dá)、明源云(H)、金蝶國際(H)、中科曙光、啟明星辰。
主線彈性：指南針、久其軟件、新點(diǎn)軟件、廣電運(yùn)通、金證股份、南天信息。
風(fēng)險(xiǎn)：2021 年行業(yè)收入趨于降速、薪酬趨于提高，2021 年內(nèi)存在業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：上海申銀萬國證券研究所）
標(biāo)簽： 計(jì)算機(jī)行業(yè) 21Q4 22Q1
