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本報告導讀：
鋼材需求正處于磨底震蕩階段，庫存維持去化，后期隨著傳統淡季逐步收尾，鋼材需求有望迎加速回補階段。建議抓住當前板塊布局機會，等待價值回歸。
摘要：
需求磨底震蕩，庫存維持去化。上周五大品種鋼材社庫降40.56 萬噸、廠庫降19.05 噸，總庫存降59.61 萬噸。其中螺紋社庫降38.49 萬噸，廠庫降11.78 萬噸；熱軋社庫升5.66 萬噸，廠庫降2.77 萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量981.87 萬噸，周環比降37.27 萬噸。上周鋼材表觀需求雖震蕩下降，但鋼材庫存維持去化。短期來看，行業仍處于傳統淡季，但我們認為需求底部已經出現，目前正處于需求磨底的關鍵階段。進入8、9月份，隨著淡旺季切換，在“穩增長”背景下，我們認為前期被壓制的需求將加速回補。分領域來看，基建領域，國家層面要求專項債在8 月底前基本使用到位，下半年基建項目將加快建設，基建用鋼需求有望顯著提升；地產領域，我們預期下半年政策底將逐步傳導至基本面底，地產用鋼需求有望觸底回升；此外，隨著制造業復產復工持續推進，汽車缺芯問題逐步緩解及政策支持出現拐點，制造業及汽車用鋼需求也有望逐步回暖。
上周五大品種鋼材周產量922.26 萬噸，較前一周環比降26.15 萬噸，較去年同期同比降12.1%。上周全國247 家鋼廠高爐開工率78.53%，較前一周降2.26 個百分點；全國電爐開工率47.44%，較前一周降3.20 個百分點。據國家統計局數據，5 月全國粗鋼產量96610.3 萬噸，同比降3.5%；粗鋼日均產量311.65 萬噸，同比降2.9%，環比升0.8%。短期鋼廠虧損局面仍未明顯改善，檢修減產增多，鋼材產量持續下降；全年粗鋼產量壓減工作將繼續，下半年粗鋼供給向上彈性有限，行業長周期景氣的邏輯不變。
上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為266.4、-83.6 元/噸，環比前一周分別升39.48%、15.56%。在成本端，截至上周，澳礦年報末沖量結束，發運有所回落；但由于前期高發運量逐漸到港，上周45 港到港量有所回升，整體供給表現尚可。在鐵礦需求端，部門鋼廠在天氣影響過后增加提貨，港口疏港小幅回升。鐵礦港口庫存延續前一周的微增趨勢，供需格局持續改善。此外，上周焦炭第二輪提降落地，價格下調200 元/噸；廢鋼價格也有所下調。總體來看，上周鋼廠成本壓力有所緩解，利潤水平小幅回升。
下半年隨著需求回升，原料供需格局持續改善，行業噸毛利將迎重新擴張。
維持“增持”評級。板塊需求正處于磨底階段，后期隨著被抑制的需求加速回補，鋼鐵板塊有望迎修復行情，建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等；推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材等。新材料領域，推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭攀鋼釩鈦、轉型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材。管道領域，推薦新興鑄管、金洲管道、友發集團。
風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。
（文章來源：國泰君安證券）
